利率产品周报:短期仍是波动市

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发布时间:2017-04-19 13:44
 中信建投证券股份有限公司 黄文涛,郑凌怡 
  经济指标良好,关注政策走势。整体来看,当前主要经济数据表现良好,一季度GDP增速与居民收入增速回升,3月份工业生产、投资、消费与出口均较1-2月份有所改善。在今年稳增长压力相对去年较小、政策更为强调“促改革、防风险”的背景下,房地产调控、金融去杠杆的政策意图可能会更为坚决,基建投资可能也会有所调整,3月份商品房销售面积以及基建投资增速的回落,可能已部分反映了这一变化。对于政策未来走势以及对经济增长的影响,需进一步观察。 
  考核影响社融结构,贷款下降表外扩张。2017年3月新增人民币贷款1.02万亿,3月新增社融2.12万亿,M2同比增10.6%,M1增速18.8%。总体看,3月新增贷款低于预期、表外融资规模显著扩大主要跟MPA考核有关;M2与企业存款增速虽然下滑,但更多是跟基数有关。社融规模超预期,企业中长期贷款仍处于相对高位,居民部门中长期贷款并未缩减,显示经济融资需求尚未转弱。 
  监管仍然以温和去杠杆为主。受监管政策密集出台影响,上周债市情绪受到抑制。结合“三套利”、“四不当”、“十风险”等监管政策,当前监管仍以逐一针对实质的风险出台相关政策防范,通过指标式监管而非大范围粗放式监管政策腾挪空间较大,并且从给予银行自查时间也较为充裕。 
  短期仍然是波动市。尽管一季度经济持续企稳在市场预期之中,但是强劲的经济数据依然弱化债市表现。一方面经济持续企稳,一季度信贷和社融保持了高增长,强劲的经济数据也使得央行[微博]

有决心维持更加稳健、更加中性的货币政策。此外,近期监管政策密集出台,下半月资金面压力较大,也都会对短期债市起到压制作用。另一方面,债券市场配置价值显现,我们此前提出,当10年国债收益率逼近3.5%,10年国开债逼近4.2%之时,债券存在配置价值,长端收益率顶部较为明确。二季度债市机会来源于预期差。 

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